Очищение дефолтом

Корпоративные дефолты неприятная, но необходимая составляющая оздоровления отечественной экономики. До конца марта многим российским компаниям предстоит выплатить кредиты, денег на которые может просто не найтись.

26 Ноября 2008 14:47:00
Корпоративные дефолты неприятная, но необходимая составляющая оздоровления отечественной экономики. До конца марта многим российским компаниям предстоит выплатить кредиты, денег на которые может просто не найтись.
 

Недолгая история российских корпоративных дефолтов крайне нерепрезентативна. До 2004 г. все случаи не возврата публичных долгов были связаны в основном с отзывом лицензий у кредитных организаций. «Прибавим к этому еще единичный случай со Стройметресурсом в 2007 году, хотя в реальности все началось гораздо раньше и стало следствием кризиса банковского доверия, в результате текущий год стал своего рода дебютным в практике корпоративного дефолта на рынке облигаций», - считает начальник отдела анализа долгового рынка ИК "Велес Капитал" Иван Манаенко.
По информации ИК «Велес-Капиалъ» с  начала 2008 года в России имели место 12 дефолтов по 8 эмитентам: в 7 случаях невозвращалась основная часть долга в рамках досрочного выкупа (оферты), а в 5 – причитающиеся проценты по долгу. Кроме того, на текущий момент зафиксировано 29 случаев технического дефолта (неоплаты в установленный срок). 20 из которых на сегодняшний момент урегулированы, а 9, соответственно, имеют все шансы перерасти в реальные дефолты.

Как ранее прокомментировал НЕДЕЛЕ положение дел Иван Манаенко, у компаний существует несколько возможностей выйти из сложившейся ситуации. «Честно говоря, сложно прокомментировать ситуацию. Есть несколько возможных вариантов - уповать на помощь акционеров, договориться с ними, либо договариваться с кредитором о реструктуризации займа и об отсрочках».

До конца марта российским компаниям только по рублевым облигациям предстоит пройти более 180 оферт и погашений на общую сумму порядка 360 млрд руб. без учета купонных выплат, которые составят еще более 70 млрд руб. За этот период объем погашений еврооблигаций в рублевом эквиваленте составит 420 млрд руб.

«По нашим оценкам, до марта месяца как минимум еще порядка 18 компаний могут столкнуться с трудностями при исполнении своих публичных обязательств, тогда как еще 24 компании имеют крайне высокие шансы и вовсе не пройти оферты/погашения, объем которых составят 38 млрд руб», - считают в ИК «Велес Капиталъ».
 
Какие-то конкретные отрасли, подверженные риску рефинансирования, выделить довольно сложно, хотя очевидно, что хуже всего приходится торговым компаниям с сетевым бизнесом, источником оборотных средств которых почти всегда является кредит, тогда как собственные средства рекапитализируются. В то же время все неустойчивые к риску рефинансирования компании обладают схожими чертами: высокой долговой нагрузкой, ростом краткосрочной задолженности, высокой дебиторской задолженностью, отрицательной динамикой финансовых показателей и т.д.  К сожалению, кредитный анализ в текущей ситуации не всегда показателен, поскольку многое зависит от положения дел у основных кредиторов эмитента и состояния межбанковского кредитного рынка в целом.
«Несмотря на высокую привлекательность ряда выпусков бумаг третьего эшелона, доходности по которым перевалили уже за сотни процентов, мы полагаем, что спешить с их покупкой не стоит, поскольку рынок еще не до конца учел все негативные последствия финансового кризиса», - говорят в ИК «Велес-Капиталъ». В ближайшие месяцы ценовые уровни бумаг третьего эшелона с учетом растущих случаев невозврата могут быть пересмотрены в сторону снижения.
 
Анна ЕФИМОВА
 

смотрите также

показать больше статей